口腔行业几乎只有上游能融到资了

  《2024年全球医疗健康投融资分析报告》显示，2024年国内医疗健康产业一级市场共达成811笔融资交易，较2023年下降37.6%；累计融资总额73亿美元，较2023年减少33%。

  体现在口腔行业，2024年投融资一共发生13起，融资总额约9亿元，而2023年共计27起融资事件，总额约17亿元，近乎腰斩。

  金额下降与创投大环境有关，因此更需要我们来关注的是融资整体的结构的变化。动脉网梳理发现，在2024年，口腔中游和下游仅康健苗苗和鼎植医生集团获得融资，其余皆为口腔上游企业，这与前几年的投融资情况大相径庭：纵观2024年以前的大多年份，口腔中下游的融资次数均能占到全行业融资总次数30%以上的比例。

  “不只口腔行业，别的行业也出现了资本涌向上游的趋势。”指数资本高级副总裁陈舸告诉动脉网，“我认为有三个原因。”

  在普遍的投硬投早投创新的长期资金市场环境下，口腔领域的投资也趋向产业链更上游科创导向

  带有更强的国民制造业属性的口腔上游企业，在诸多细致划分领域已占据靠前的市场身位。在资本进一步的加持下，技术、产品、团队、品牌继续提升，发展成真正全球化行业龙头。

  最后，数年前资本刚开始涌入口腔行业时，率先进入下游：在消费升级的大趋势下，口腔就诊次数迅速增长，同时诸如隐形正畸、种植牙等高值收费项目的增长进一步点燃行业热情，需求侧得到迅速增加；彼时，叠加政策鼓励全力发展民营医疗服务，允许医生多点执业，更多牙科医生选择离开公立体系，很好的补充供给侧，口腔行业从下游开始了迅速扩展，吸引了大量资本的进入。近年来，随着行业发展和宏观环境变化，口腔服务机构正经历着新一轮周期变革，从快速规模化扩展的快车道调整到拼经营拼管理拼利润的慢车道上，口腔下游投资热度有所降低。

  资本频频出手口腔上游企业，亦与整个口腔产业链的价值分布不均衡有重要关系。

  处于上游的耗材和设备企业，普遍盈利能力强劲，而位于中下游的企业，盈利情况则略显乏力。如何见得？在翻阅

  3家企业的财报后，动脉网发现，这些口腔上游企业的毛利率分别在39.65%、50.45%、62.43%。该毛利水平哪怕放在A股5000多家企业里，也普遍处于最靠前的梯队。

  而在以供应链、信息化厂商为代表的中游企业平均毛利区间在20%～50%，以口腔服务机构为主的下游企业平均毛利率区间则在10%～40%，整体表现是低于上游的。

  ：一是准入门槛高，口腔上游耗材、器械需要经过严格的临床试验和审批，周期短则2年，长则5年以上，时间周期长；二是技术壁垒强，口腔相关这类的产品多为多学科交叉的产物，这考验工程学、生物学、物理学，甚至美学方面的融合；三是延展力强，基于口腔上游产品的标准化特点，企业更容易开拓全球市场，形成规模化效应。

  不难发现，宏观创投环境叠加口腔产业链价值分布不均的特征，最终促使口腔上游融资比例大幅提升。

  而聚焦到具体的案例中，拿下融资的上游企业往往是在产业链上突破了卡脖子技术或在新一代产品中实现了新进展。

  比如创新材料在口腔修复中具有非常非常重要的作用，它们不仅影响修复体的长期效果和常规使用的寿命，还必然的联系到患者的舒适度和健康情况，所以材料革新一直是口腔行业重要的命题。2024年3月拿下数千万元融资的清皓普众就专注于高性能齿科修复材料的研发，其是目前行业少有的拥有树脂渗透陶瓷类齿科修复材料技术的企业。

  又比如作为口腔行业未来重要方向的3D打印技术，经过多年发展后正从“可选项”到“必选项”的关键切换阶段，推动有关产品的产业化和商业化是行业重要命题。2024年10月宣布完成超亿元A轮系列融资的铼赛智能，已经具备包括AI方案设计和材料研发在内的完整自主的研发能力，可以为不一样的行业和不同应用场景，提供包括3D打印设备、软件、材料、技术方案等开发、生产与销售在内的完整的一体化解决方案。

  原因在于，当下口腔行业整体仍偏传统，无论是在设备、耗材，还是管理流程等每个方面，数字化的渗透率都还较低。另外，囿于口腔行业SKU众多，需求较为分散，中下游企业往往需要整套的解决方案。因此，以提高诊疗效率为主的数字化和以提升使用者真实的体验的平台化一直是行业上游发力的方向。

  以2024年4月启明创投独家投资的可丽尔博士为例，该企业以大数据模型和人工智能技术为核心，在发展的进程中推出了一系列隐形正畸解决方案，年产超过百万只隐形矫治器，服务于全球医生与牙齿矫正用户。

  松柏集团于2024年11月独家投资的白里挑一则聚焦口腔AI应用场景，旗下有三大解决方案，包括Beyke iMind™贝壳齿思AI口腔疾病筛查系统、Beyke iWhite™贝壳齿思3D打印牙齿美白解决方案和Beyke Monitoring™贝壳跃动AI口腔远程看诊解决方案，是典型的数字化企业。

  上游创新企业在商业上不仅是要实现更大市占率的国产替代，更要积极走向海外，参与到更大机遇的全球竞争中。

  在去年的融资企业中，包括铼赛智能、精美医疗、可丽尔博士等皆有布局海外市场。

  “与过去几年比，中下游企业融资确实更困难，但依然有机会。”指数资本高级副总裁陈舸表示 ，“

  回顾过往口腔下游服务领域的融资历程不难发现，从最先资本投全国连锁到押注区域龙头，再到当下青睐偏亚专科和DSO的企业，表明资本的逻辑正从要规模到要利润的转变。”

  变化的背后，是由于口腔服务机构面临两大挑战，一是获客成本高，二是服务相对眼科等不容易标准化。“区域性的连锁可能更容易解决获客问题，品牌的效应一般会更强一些，也就更容易做出利润，偏亚专科的企业服务相对更容易标准化一些。”指数资本高级副总裁陈舸指出，“核心都是未解决上述挑战。”

  2024年10月，鼎植口腔完成由斯道资本独家投资的数亿元A轮融资，其便是一家以口腔种植服务为主的口腔服务机构。该企业具有业内顶尖的疑难种植团队，小组成员是数十项VIIV穿颧穿翼口腔种植国家专利技术的发明人，这使得鼎植口腔在疑难种植术式的规范性和先进性上有着非常明显优势，同时又拥有自主定价能力和差异化竞争优势。

  为了应对目前价格战影响下的口腔服务行业的变革，慢慢的变多的连锁口腔机构开始重视口腔全科医生和患者的全生命口腔服务。

  在过往口腔机构的营收占比中，核心是种植和正畸业务，商业逻辑更偏向营销驱动型的模式，因此业务重心在获得更多初诊患者。而随着行业价格战愈演愈烈，以及受种植集采等因素影响，围绕常见病、多发病进行及时有效的治疗，以及为患者进行长期口腔健康管理成为行业的共识。所以，机构业务重心开始转向运营复诊患者，从而通过提高患者忠诚度和消费频次获得更为长期稳定的现金流。

  这与美国等成熟口腔市场的发展路径是一致的。以美国为例，美国的口腔医生中70%是从事口腔全科治疗的，只有20%～30%的病例属于疑难问题，需要专科医生参与或专科医生完成治疗。鉴于此，培养更多优秀的全科医生会成为接下来口腔服务领域重要的命题。

  接着来看口腔中游。与其他医疗细致划分领域不同，口腔行业上下游都十分分散：上游口腔产品非常多，仅SKU就超过10万种，下游60%到70%的机构都属于民营门诊，口腔机构多且分布零散。这样的形态使得中游分销商和信息厂商最重要，也促使该领域在前几年迎来资本的关注，且已诞生松佰牙科、国药口腔、领健、励齿、牙e在线、康健苗苗等知名企业。

  “现在中游的企业遇到了一些经营上的挑战，挑战核心来自需求侧的消费下行，以及供给侧受集采等影响导致的利润下滑。作为产业链的中端，中游企业势必会受到两头的挤压。”在指数资本高级副总裁陈舸看来，

  当下的节点却是口腔中游的好机会，慢慢的变多小的、传统的企业纷纷离场，从而给了头部企业并购整合的机会，领域的集中度正在上升，后续的收入上涨的速度与盈利水平将迎来增长。

  需要注意的是，目前口腔中游的企业除了专注于分销业务或信息化业务外，也在逐步将自己打造成综合平台，并加速线上线下的融合，部分企业甚至开始布局自有品牌产品。以2024年6月获得近亿元B轮融资的康健苗苗为例，该企业不止在全力发展供应链平台，还会基于牙医的需求拓展以DaaS系统为核心支持的数字化产品研制、数据服务、医学服务、供应链服务、增值服务等多个模块业务。

  可以预见，口腔中下游在完成业务模式的转换后，势必迎来融资的回暖，行业也将拥有更强盈利能力和资源整合能力的新物种企业。

  尽管挑战依旧，但行业整体向上的趋势不会变，资本对优质口腔企业的热情也不会变：今年一开年，包括领健、诺一迈尔等在内的创新企业纷纷获得新一轮融资。

  ，发展二十多年来，中国创新势力在材料学、再生医学与精密加工等方面发力，口腔行业里的中国制造已经有不小的体量，同时也慢慢的开始出现了中国创造。这些底层的突破会为众多口腔产品带来革命性的提升。

  根据沙利文、中泰证券研究所的数据，2018年到2028年，我国口腔医疗行业市场规模将从 1229 亿元增长至 2429 亿元，复合增速为 7.1%。行业规模的增长一是得益于就诊人数的增加，二是机遇口腔医疗人均消费支出的上涨，呈现量价齐升局面。

  据动脉网了解，在参与国际化的竞争中，中国已经涌现时代天使、现代牙科、爱迪特、正雅、菲森科技、爱尔创、啄木鸟、微云人工智能、铼赛智能、精美医疗、可丽尔博士、瑞盛、沪鸽、DeepCare羽医甘蓝等在内的一众优秀口腔创新品牌。

  最后，口腔市场正在发生结构性变化，需求端从应用层面已经由疾病治疗过渡到了功能提升与美学改善，这使得口腔市场具有了高度的消费属性。所以口腔行业从投资角度有独特魅力，其某些特定的程度上既符合医疗领域整体高门槛、有壁垒、重专业的特点，也拥有消费市场里庞大的人群基数与多样的商业业态，这注定口腔始终是资本青睐的赛道。

  当然，前途光明，道路需步步走得坚实。在持续创新的征途中，每一个入局企业都应练好内功、不断突破，并积极拥抱长期价值。